Autor: Wojciech Pabjaniak · opublikowano · zaktualizowano
Obligacje indeksowane inflacją to obligacje, których oprocentowanie w kolejnych okresach odsetkowych zależy od wskaźnika inflacji, najczęściej jako suma inflacji i stałej marży. W Polsce dla oszczędzających emituje je Skarb Państwa: czteroletnie COI, dziesięcioletnie EDO oraz rodzinne ROS i ROD dostępne dla beneficjentów programu 800+. W pierwszym roku oprocentowanie jest stałe i podane w liście emisyjnym, a od drugiego roku Ministerstwo Finansów ustala je na nowo według inflacji ogłoszonej przez GUS. Gdy inflacja jest ujemna, do wzoru przyjmuje się zero, więc oprocentowanie nie spada poniżej samej marży. Taka konstrukcja nie gwarantuje zysku ponad inflację w każdym roku, ale wiąże odsetki z tempem wzrostu cen, którego dotyczy Twoja realna stopa zwrotu.
W skrócie
- EDO sprzedawane w październiku 2026 r. mają 5,35% w pierwszym roku, a potem inflację plus marżę 2,00%.
- Przy inflacji 4,1% (GUS, wrzesień 2026) oprocentowanie drugiego roku wyniosłoby 6,10%.
- Odsetki EDO są kapitalizowane co rok, a przy wcześniejszym wykupie pomniejsza je opłata 3,00 zł od każdej obligacji.
Jak liczy się oprocentowanie: przykład na EDO
Weźmy obligacje dziesięcioletnie EDO1036 z bieżącej oferty. Według strony emisji na obligacjeskarbowe.pl cena jednej obligacji wynosi 100 zł, oprocentowanie w pierwszym rocznym okresie odsetkowym 5,35%, a w kolejnych latach marża 2,00% powiększona o inflację. Po pierwszym roku do wartości obligacji dopisywane jest 5,35 zł odsetek, więc jej wartość rośnie do 105,35 zł. To jest moment, w którym widać kapitalizację: odsetki nie trafiają na rachunek, tylko powiększają podstawę, od której liczy się oprocentowanie w następnym roku.
Drugi rok liczy się już od inflacji. Przyjmijmy dla przykładu, że wskaźnik ogłoszony przed drugim okresem odsetkowym byłby taki sam jak ostatni odczyt GUS, czyli 4,1% rok do roku za wrzesień 2026 r., opublikowany 14 października 2026 r. przez GUS. Oprocentowanie wyniosłoby wtedy 6,10%, a wartość obligacji po dwóch latach 111,78 zł. Łączne odsetki przed podatkiem to 11,78 zł na każdej obligacji. To tylko ilustracja: prawdziwe oprocentowanie drugiego roku EDO1036 zależy od inflacji ogłoszonej jesienią 2027 r., której dziś nikt nie zna, a od odsetek przy wykupie pobierany jest podatek 19%.
Porównanie pierwszego roku z inflacją pokazuje drugą stronę tego mechanizmu. Stała stawka 5,35% przy inflacji 4,1% to różnica około 1,25 p.p. na korzyść obligacji, ale przed podatkiem i bez uwzględnienia, jak zmienią się ceny w ciągu najbliższego roku. W kolejnych latach różnica między oprocentowaniem a inflacją jest z definicji bliska marży, bo inflacja jest składnikiem wzoru. Opóźnienie ma jednak znaczenie: oprocentowanie ustala się według inflacji z przeszłości, więc przy szybko rosnących cenach odsetki doganiają je z kilkumiesięcznym poślizgiem.
Gdzie zobaczysz indeksację w praktyce
Najważniejszym dokumentem jest list emisyjny danej serii, opublikowany przez Ministra Finansów na stronie obligacji skarbowych. Znajdziesz w nim stawkę pierwszego roku, marżę, sposób ustalania oprocentowania w kolejnych okresach i wysokość opłaty za przedterminowy wykup. Każda seria ma własny symbol, który określa rodzaj obligacji oraz miesiąc i rok wykupu, na przykład EDO1036 oznacza wykup w październiku 2036 r. Marża jest ustalona na cały okres życia serii, dlatego obligacje kupione w różnych miesiącach mogą mieć różne marże, mimo że należą do tego samego rodzaju. Bieżące oprocentowanie kolejnych okresów publikują tabele odsetkowe na stronie emisji.
Drugie miejsce to warunki wcześniejszego wykupu. Obligacje oszczędnościowe nie są notowane na giełdzie, więc nie mają ceny rynkowej, która spadałaby przy wzroście stóp procentowych. W zamian możesz zwrócić je emitentowi przed terminem, a narosłe odsetki zostaną wtedy pomniejszone o opłatę. Dla EDO kupionych od 1 września 2024 r. opłata wynosi 3,00 zł od każdej obligacji. Przy wykupie po pierwszym roku zostaje więc 2,35 zł odsetek z każdych 5,35 zł przed podatkiem, co pokazuje, jak mocno opłata zmienia wynik krótkiego oszczędzania. Nasza ocena: obligacje indeksowane inflacją chronią realną wartość oszczędności tylko wtedy, gdy trzymasz je do końca okresu odsetkowego, bo opłata za wcześniejszy wykup potrafi pochłonąć większość odsetek z pierwszego roku.
Indeksację spotkasz też poza obligacjami skarbowymi dla oszczędzających. Skarb Państwa emituje na rynek hurtowy obligacje indeksowane inflacją o innej konstrukcji, w której inflacją powiększany jest kapitał, a nie samo oprocentowanie, a na świecie najbardziej znane są amerykańskie TIPS. Dla inwestora indywidualnego w Polsce praktyczne znaczenie mają jednak COI, EDO oraz obligacje rodzinne, bo te serie są sprzedawane bezpośrednio osobom fizycznym, bez pośrednictwa giełdy i domu maklerskiego.
Zobacz też
To hasło łączy się z kilkoma innymi pojęciami ze słownika. Inflacja CPI to wskaźnik, od którego zależy oprocentowanie od drugiego roku. Marża to stała część wzoru, ustalana przy emisji każdej serii. Procent składany wyjaśnia, dlaczego kapitalizacja odsetek co rok podnosi wynik w długim okresie. Podatek Belki pomniejsza odsetki przy wykupie, chyba że obligacje są zapisane na koncie IKE lub IKZE. Szerzej o związku obligacji skarbowych z cenami piszemy w poradniku obligacje skarbowe a inflacja.
Wszystkie serie obligacji skarbowych, także te bez indeksacji, opisujemy w przewodniku po obligacjach skarbowych.
Źródła
- Ministerstwo Finansów, obligacje dziesięcioletnie EDO1036, oferta na październik 2026, odczyt 22.10.2026.
- GUS, wskaźniki cen towarów i usług konsumpcyjnych we wrześniu 2026 r., publikacja 14.10.2026.
- Ustawa o podatku dochodowym od osób fizycznych, tekst jednolity Dz.U. 2026 poz. 592, art. 30a ust. 1.
Materiał ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.