Autor: Wojciech Pabjaniak · opublikowano · zaktualizowano
Aktualizacja 27.10.2026: artykuł został zaktualizowany.
Obligacje indeksowane inflacją mają opinię automatycznej ochrony przed wzrostem cen. To prawda tylko częściowo. Pierwszy rok ma stałą stawkę, niezależną od tego, co dzieje się z cenami, a od drugiego roku oprocentowanie rośnie razem z inflacją, ale podatek 19% obejmuje całe odsetki, także tę część, która jedynie wyrównuje wzrost cen. Skutek jest mało intuicyjny: im wyższa inflacja, tym wyższa kwota do wypłaty, ale tym niższy realny wynik. Policzyliśmy to na 10 000 zł w obligacjach EDO.
W skrócie:
- w pierwszym roku COI, EDO, ROS i ROD mają stałą stawkę: od 4,75% do 5,60% w ofertach z października i listopada 2026 r.,
- od drugiego roku oprocentowanie to inflacja z 12 miesięcy plus marża: 1,50 p.p. w COI, 2,00 p.p. w EDO i ROS, 2,50 p.p. w ROD,
- przy ujemnej inflacji przyjmuje się zero, więc oprocentowanie nie spada poniżej marży,
- 10 000 zł w EDO po 10 latach to od 11 000 zł do 11 522 zł siły nabywczej w dzisiejszych złotych, zależnie od scenariusza.
Jak liczy się oprocentowanie od drugiego roku
Zasada jest zapisana w liście emisyjnym każdej serii i podana na stronie Ministerstwa Finansów. Oprocentowanie w kolejnym rocznym okresie odsetkowym to suma dwóch składników. Pierwszy to inflacja, czyli wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych za 12 miesięcy, ogłaszany przez prezesa GUS w miesiącu poprzedzającym początek danego okresu. Drugi to stała marża, ustalona przy zakupie na cały czas trwania obligacji: dla serii EDO1036 wynosi 2,00 punktu procentowego. Gdy inflacja jest ujemna, do obliczeń przyjmuje się zero, więc oprocentowanie nie spadnie poniżej marży.
W EDO, ROS i ROD odsetki za każdy rok są dopisywane do kapitału, a w kolejnym roku procent liczy się już od powiększonej kwoty. Przykład na jednej obligacji EDO: w pierwszym roku 5,35% od 100 zł, czyli 5,35 zł, a w drugim roku, przy inflacji 4,1%, oprocentowanie 6,10% liczone od 105,35 zł. Odsetki wypłacane są dopiero przy wykupie i dopiero wtedy pobierany jest podatek od całej ich sumy. COI działa inaczej: wypłaca odsetki co roku, więc procent składany pracuje tylko wtedy, gdy sam ponownie zainwestujesz wypłacone kwoty.
Trzy scenariusze dla 10 000 zł w EDO
Nikt nie wie, jaka będzie inflacja przez dziesięć lat, dlatego policzyliśmy trzy scenariusze ze stałą inflacją w latach od drugiego do dziesiątego: 2%, czyli cel NBP, 4,1%, czyli odczyt z września 2026 r., oraz 6%. W każdym z nich pierwszy rok ma stawkę 5,35%, a kolejne inflację powiększoną o 2,00 punktu procentowego. Kwota do wypłaty po podatku rośnie wraz z inflacją: od 14 046 zł przy 2% do 18 958 zł przy 6%. Ta liczba niewiele jednak mówi, bo za te złotówki kupisz wtedy mniej niż dziś.
Dlatego ważniejszy jest wiersz z siłą nabywczą w dzisiejszych złotych. Przy inflacji 2% po dziesięciu latach masz realnie 11 522 zł, przy 4,1% już 11 000 zł, a przy 6% tylko 10 586 zł. Przyczyna to podatek Belki: obejmuje on także tę część odsetek, która wyrównuje inflację, więc im wyższa inflacja, tym większa część realnego zysku trafia do budżetu. EDO nadal chroni kapitał przed utratą wartości w każdym z tych scenariuszy, ale marża 2,00 punktu procentowego przed podatkiem przekłada się w tych scenariuszach na około 0,6% do 1,4% realnego zysku rocznie po podatku. Podatek można ominąć, kupując obligacje w ramach IKE lub IKZE, co przy długim horyzoncie ma wyraźne znaczenie.
Stała stawka a ochrona przed inflacją
Porównanie z obligacją o stałym oprocentowaniu pokazuje, za co płacisz dłuższym zamrożeniem pieniędzy. TOS z oprocentowaniem 4,40% przez trzy lata zamienia 10 000 zł na 11 117 zł po podatku niezależnie od inflacji. Przy inflacji 2% to realnie 10 476 zł, ale przy 4,1% już tylko 9 854 zł, a przy 6% 9 334 zł, czyli realna strata. Obligacja indeksowana przenosi ryzyko inflacji na emitenta, a stała zostawia je po Twojej stronie. Jeśli więc wybierasz TOS, robisz to w przekonaniu, że inflacja w najbliższych latach będzie niższa niż około 3,5%, bo tyle wynosi oprocentowanie po podatku.
Przy decyzji pamiętaj też o horyzoncie. EDO wykupione wcześniej kosztuje 3,00 zł od obligacji, a ochrona przed inflacją zaczyna działać dopiero od drugiego roku, więc krótkie trzymanie obligacji indeksowanej rzadko ma sens. Jeśli nie wiesz, kiedy będziesz potrzebować pieniędzy, porównaj obligacje z kontem oszczędnościowym, a pełne zestawienie rodzajów znajdziesz w części pierwszej. Własne kwoty i okresy policzysz w kalkulatorze obligacji skarbowych.
Na klawiaturze: strzałki ← i → przenoszą do poprzedniej i następnej części serii.
Materiał ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.
Źródła
- Ministerstwo Finansów: obligacje EDO1036 (oprocentowanie 5,35% w 1. roku, marża 2,00%, zasada ustalania inflacji, kapitalizacja; odczyt 16.10.2026)
- Ministerstwo Finansów: obligacje TOS1029 (4,40% stałe przez 3 lata)
- GUS: inflacja CPI we wrześniu 2026 r. (4,1%)
- Obliczenia własne obligacyjnyinwestor.pl: scenariusze 2%, 4,1% i 6% inflacji, podatek 19% od odsetek przy wykupie