Erbud: kowenanty bankowe naruszone, limit serii E podniesiony do 1,4

🕒 2 min czytania

W skrócie: Erbud podał w raporcie półrocznym, że na 30 czerwca 2026 roku naruszył kowenanty w umowach bankowych. Przyczyną są odpisy po zamknięciu segmentu budownictwa modułowego, które obniżyły kapitał własny grupy z 572,7 mln zł do 281,8 mln zł. Obligatariusze serii E podnieśli wcześniej limit wskaźnika zadłużenia, przy którym mogą żądać wcześniejszego wykupu, z 1,1 do 1,4.

Decyzję o zaprzestaniu działalności modułowej spółka ogłosiła 26 sierpnia 2026 roku i szacowała wtedy wpływ odpisów i rezerw na około 231 mln zł (komunikat z 26 sierpnia). W sprawozdaniu za I półrocze, opublikowanym 28 września, wynik działalności zaniechanej wyniósł −286,4 mln zł, a strata netto grupy 283,7 mln zł. Spółka pisze, że kowenanty liczone pierwotnym sposobem zostały naruszone, a po zmianie sposobu liczenia uzgodnionej z bankami kapitalizacja wynosi 15,5% przy progu 15%, dług do EBITDA 1,62 przy limicie 2,5, a wskaźnik płynności 1,13 przy minimum 1,0.

Co to znaczy dla obligatariuszy serii E

Seria ERB0229 (75 mln zł, wykup 27 lutego 2029 roku) jest niezabezpieczona. Jej warunki pozwalały żądać wcześniejszego wykupu, gdy dług netto do skorygowanych kapitałów przekroczy 1,1. Na 30 czerwca wskaźnik wynosił 1,05. 18 września zgromadzenie obligatariuszy zgodziło się podnieść ten limit do 1,4 w zamian za premię 1,00% wartości nominalnej, czyli 0,75 mln zł dla całej serii (uchwała zgromadzenia, zmiana warunków). Według naszego wyliczenia dług netto może teraz wzrosnąć o około 77,4 mln zł, zanim wskaźnik dojdzie do nowego limitu. Gotówka grupy na 30 czerwca, 124,2 mln zł, pokrywała wartość serii 1,66 raza. Nasza ocena: obligatariusze oddali część ochrony w zamian za niewielką premię, a dalsze finansowanie spółki zależy od tego, czy banki utrzymają zgody.

Aneksy z bankami

Między 22 września a 7 października Erbud informował o aneksach do umów finansowych z Bankiem Gospodarstwa Krajowego, Alior Bankiem, mBankiem, PKO Bankiem Polskim, ING Bankiem Śląskim i HSBC Continental Europe (pierwszy z komunikatów, ostatni z komunikatów). 25 września BNP Paribas Bank Polska zgodził się jednorazowo odstąpić od badania wskaźników za II kwartał (komunikat). Pełnych treści aneksów nie czytaliśmy, więc nie opisujemy, jakie warunki banki postawiły w zamian. Rynek przyjął zmiany spokojnie: według zestawienia BDM z 27 października seria notowana była po 100,45% nominału.

Następny punkt kontrolny to wskaźniki na 30 września 2026 roku. Pełną ocenę zadłużenia i spłaty spółki opisujemy na karcie Erbudu.

Źródło: raport półroczny Erbud SA za I półrocze 2026 roku (28.09.2026), komunikaty spółki z 26.08–07.10.2026.

Materiał ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.