Orlen: 1,6 mld zł odpisów w III kwartale, głównie Nowa Chemia

🕒 3 min czytania

Orlen zapowiedział 22 października 2026 r., że w skonsolidowanym sprawozdaniu za III kwartał 2026 r. ujmie odpisy aktualizujące wartość aktywów o łącznej wysokości 1,6 mld zł (raport bieżący ESPI nr 38/2026). Odpisy obejmą segment Downstream (1,6 mld zł, głównie nakłady na projekt Nowa Chemia, realizowany od 2021 r.) i segment Energy (0,8 mld zł). Jednocześnie spółka odwróci wcześniejsze odpisy w segmencie Upstream & Supply na 0,8 mld zł. Dane są szacunkowe, przejrzy je biegły rewident, a pełny raport kwartalny ukaże się 5 listopada 2026 r.

Rachunek z raportu: 1,6 mld zł + 0,8 mld zł − 0,8 mld zł to w sumie 1,6 mld zł odpisów netto (obliczenie własne), czyli tyle, ile spółka podaje jako kwotę łączną. To ok. 1,1% kapitału własnego akcjonariuszy Orlenu z 30 czerwca 2026 r. (148,0 mld zł, obliczenie własne). Dla porównania w marcu 2026 r. spółka zapowiedziała odpisy za 2025 r. na 8,6 mld zł (ESPI 7/2026), ponad pięć razy więcej (obliczenie własne).

Co to znaczy dla obligatariuszy

Odpis obniża zysk netto i wartość aktywów w bilansie, ale nie zabiera gotówki. Spółka sama podkreśla, że odpisy mają charakter niegotówkowy i nie wiążą się z przepływami z bieżącej działalności. Pieniądze na odsetki i wykupy obligacji pozostają więc nienaruszone, a dług netto nie rośnie z tego powodu. Na koniec czerwca dług netto Orlenu wynosił ok. 4,5 mld zł, czyli 0,10 rocznej EBITDA (nasz wpis o wynikach półrocza).

Ważniejszy sygnał dotyczy Nowej Chemii. Budżet projektu wzrósł w kwietniu 2026 r. do 35,8 mld zł (ESPI 13/2026), a kolejny odpis oznacza, że spółka ocenia przyszłe zyski z części tych nakładów niżej, niż zakładała. To ryzyko dla zwrotu z inwestycji, nie dla bieżącej spłaty długu.

Nasza ocena: odpis netto 1,6 mld zł nie zmienia zdolności Orlenu do obsługi obligacji, ale kolejna korekta wartości Nowej Chemii pokazuje, że największy projekt grupy wciąż traci na wycenie.

W tym samym raporcie Orlen podał wstępne dane operacyjne. Przerób ropy wyniósł 10 083 tys. t, o 10% więcej niż w II kwartale i o 1% mniej niż przed rokiem, przy wykorzystaniu mocy 94%. Produkcja gazu spadła do 21,6 TWh (−7% r/r), a import gazu do Polski do 39,4 TWh (−27% r/r). Sprzedaż detaliczna paliw wyniosła 2 936 tys. t (−2% r/r).

Obligacje Orlenu na Catalyst

Na Catalyst notowanych jest 5 serii Orlenu, wszystkie niezabezpieczone. Jedyna seria złotowa ORL1232 (2 mld zł, wykup 9 grudnia 2032 r.) ma zmienny kupon oparty na WIBOR 6M, obecnie 4,94%. Seria rzadko zmienia właściciela: ostatnia transakcja z 23 lipca 2026 r. miała kurs 101,00% nominału. Pozostałe serie to euroobligacje, w tym ORL0730 z kuponem stałym 4,75% i wykupem 13 lipca 2030 r.

Orlen ma ratingi A3 (Moody’s) i BBB+ (Fitch) z perspektywą stabilną. Na początku października spółka oszacowała wstępnie podatek od nadzwyczajnych zysków ze sprzedaży paliw na 2 mld zł za okres marzec–sierpień 2026 r. (ESPI 37/2026). Do publikacji pełnych wyników zostało 13 dni (obliczenie własne).

Źródło: ORLEN S.A., raport bieżący ESPI nr 38/2026 (22.10.2026), strona relacji inwestorskich Orlenu, notowania Catalyst z 23.10.2026.

Materiał ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.