Rentowność obligacji USA najwyżej od 2007 roku. Co to znaczy dla Ciebie?

🕒 5 min czytania

Przez większość roku rentowności amerykańskich obligacji skarbowych rosły powoli, o kilka setnych punktu tygodniowo. We wrześniu przyspieszyły. Rentowność 10-letnich obligacji USA doszła 23 września do 5,11%, najwyżej od 2007 roku, a dwulatki zyskały prawie pół punktu procentowego w dwa tygodnie. Jeśli myślisz o kupnie Treasuries z Polski, to jest dobry moment, żeby zrozumieć, co się dzieje. Niekoniecznie dobry moment, żeby się spieszyć.

W skrócie:

• ile i jak szybko urosły rentowności obligacji USA w 2026 roku (w liczbach z Departamentu Skarbu USA),
• co je pcha w górę: podwyżka stóp Fed, mocne dane z gospodarki, droga ropa i słaba aukcja,
• ile na tym stracił ktoś, kto kupił obligacje na lutowym dołku,
• dlaczego dla inwestora z Polski liczy się też kurs dolara.

Jak szybko to poszło?

Najlepiej widać to w liczbach. Najniżej rentowności były w tym roku 27 lutego. Od tego dnia cała krzywa przesunęła się w górę, a najmocniej krótki koniec:

Rentowności na zamknięcie dnia, dane: U.S. Department of the Treasury, Daily Treasury Par Yield Curve Rates.

Od lutego to ruch rzędu półtora punktu procentowego na dwulatkach. Uwagę zwraca jednak tempo z ostatnich dwóch tygodni. Między 9 a 23 września dwulatka dodała 0,42 pp, a dziesięciolatka 0,28 pp, z czego 0,15 pp w jeden dzień, 23 września. Na rynku, na którym dzienne ruchy liczy się zwykle w setnych częściach punktu, to dużo.

Dlaczego najmocniej rośnie krótki koniec? Bo to on najsilniej reaguje na oczekiwania wobec stóp banku centralnego. A te zmieniły się w tym miesiącu zasadniczo.

Co pcha rentowności w górę?

Nie ma jednej przyczyny. Jest kilka, które nałożyły się w tym samym czasie.

Fed zaczął podnosić stopy. 16 września Rezerwa Federalna podniosła przedział stopy funduszy federalnych o 0,25 pp, do 3,75-4,00%. Decyzja zapadła jednogłośnie (12 do 0), a w komunikacie Fed napisał wprost, że inflacja pozostaje podwyższona. Jeszcze pod koniec lipca stopy stały w miejscu (3,50-3,75%). Teraz rynek musi liczyć się ze scenariuszem, w którym pieniądz w USA drożeje, zamiast tanieć.

Gospodarka jest rozgrzana. Wstępne wrześniowe PMI od S&P Global pokazały najszybszy wzrost aktywności od ponad pięciu lat. W tym samym badaniu koszty firm urosły najmocniej od czterech lat, a ankietowani zgłaszali jedne z największych zatorów w łańcuchach dostaw w historii badania. Dla rynku obligacji to prosty sygnał: więcej presji inflacyjnej, mniej miejsca na obniżki.

Ropa znów jest droga. Baryłka wróciła powyżej 103 dolarów, a paliwo i transport to te koszty, które najszybciej przechodzą na ceny w sklepach.

Popyt na nowy dług słabnie. 23 września rząd USA sprzedał 5-letnie obligacje za 80 mld dolarów z rentownością 5,033%, a aukcja spotkała się ze słabym popytem. Gdy rząd pożycza dużo, a kupujący chcą za to coraz wyższej premii, rentowności idą w górę niezależnie od Fed.

Ile traci ktoś, kto kupił w lutym?

Tu jest druga strona medalu. Wyższa rentowność to dobra wiadomość dla tego, kto dopiero kupuje. Dla tego, kto już ma obligacje, oznacza spadek ich ceny, bo cena i rentowność poruszają się w przeciwne strony.

Przybliżony rachunek dla obligacji kupionej 27 lutego po nominale (100), wycenionej po dzisiejszych rentownościach:

• 2-latka: około 97,2, czyli strata ceny rzędu 3%,
• 10-latka: około 91,2, strata prawie 9%,
• 30-latka: około 88,8, strata ponad 11%.

To uproszczenie (pomija narosłe odsetki i to, że od lutego do wykupu zostało kilka miesięcy mniej), ale dobrze pokazuje zasadę. Im dłuższy termin, tym mocniej cena reaguje na zmianę rentowności. Zauważ, że 30-latka straciła najwięcej, choć jej rentowność urosła najmniej. To właśnie działanie duration, o którym piszemy szerzej w poradniku Obligacje skarbowe USA na 30 lat: jak kupić z Polski.

Jeśli trzymasz obligację do wykupu, te wahania ceny nie mają dla Ciebie znaczenia, bo na końcu dostajesz nominał. Jeśli jednak masz ekspozycję przez ETF na długie obligacje, który nie ma daty wykupu, spadek ceny widzisz na rachunku od razu.

A co z kursem dolara?

Dla inwestora z Polski obligacja USA to zawsze dwie inwestycje naraz: w dług amerykański i w dolara. W ostatnich tygodniach ta druga częściowo osłoniła pierwszą. Średni kurs NBP dla USD/PLN wzrósł z 3,7111 zł (9 września) do 3,8175 zł (23 września), czyli o mniej więcej 2,9%. To najwyższy kurs dolara w tym roku.

W tym samym czasie 10-latka straciła na cenie około 2,2%. Licząc w złotych, posiadacz amerykańskich obligacji wyszedł więc w ostatnich dwóch tygodniach mniej więcej na zero. To działa jednak w obie strony. Jeśli dolar zacznie słabnąć w momencie, gdy rentowności dalej rosną, strata w złotych będzie większa niż w dolarach.

Na koniec pytanie, które warto sobie zadać. Czy 5,11% na 10-latce to okazja, żeby zablokować wysoką rentowność na lata, czy dopiero przystanek w drodze wyżej? Rynek sam jeszcze tego nie wie. Wie tylko, że Fed właśnie zaczął podnosić stopy, a dane o kosztach firm nie zapowiadają szybkiego spadku inflacji. Jeśli wchodzisz teraz, rozważ rozłożenie zakupów w czasie zamiast jednego wejścia na całą kwotę. Nie musisz trafić w szczyt, żeby dobrze na tym wyjść.

Warto też porównać to z tym, co dzieje się u nas. O decyzji RPP i polskich stopach pisaliśmy w artykule Stopy procentowe we wrześniu 2026.

Źródła

• U.S. Department of the Treasury: Daily Treasury Par Yield Curve Rates 2026
• Federal Reserve: komunikat FOMC z 16 września 2026
• Wolf Street: dane PMI S&P Global i wyniki aukcji z 22-23 września 2026
• NBC News: Treasury yields surge as oil jumps back above $103 per barrel
• NBP: średnie kursy walut, tabela A

Materiał ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.