Dolar po 3,90 zł. To nie złoty słabnie, tylko dolar rośnie wszędzie

🕒 5 min czytania

Dolar kosztuje już 3,90 zł, najwięcej od co najmniej roku. Jeszcze 24 września pisaliśmy o 3,82 zł jako tegorocznym szczycie, a dziś ten poziom jest już daleko w tyle. Łatwo z tego wyciągnąć wniosek, że złoty słabnie. Tyle że wobec euro złoty prawie stoi w miejscu. To nie jest historia o Polsce. To historia o dolarze, który w ostatnim miesiącu wygrywa niemal ze wszystkim.

W skrócie:

• dlaczego USD/PLN urósł w miesiąc o 4,69%, a EUR/PLN tylko o 1,18%,
• co mają z tym wspólnego rentowności obligacji USA na rocznych szczytach,
• kto na rajdzie dolara zyskuje, a kto traci,
• które wydarzenia z kalendarza mogą w najbliższych dniach zmienić kurs.

Kursy referencyjne EBC i rentowności U.S. Treasury na zamknięcie 2 października 2026 r. USD/PLN wyliczony z kursów EUR/PLN i EUR/USD.

Złoty trzyma się euro. Problem jest po stronie dolara

Gdyby złoty tracił z powodu Polski, słabłby wobec wszystkich walut naraz. Tymczasem wobec euro przez miesiąc oddał zaledwie 1,18%, a przez ostatni tydzień praktycznie nic (+0,13%). Cały ruch na USD/PLN bierze się z tego, że euro tanieje wobec dolara: EUR/USD spadł w miesiąc o 3,36%, do 1,1225, czyli najniższego poziomu w naszych danych z ostatnich 12 miesięcy.

Najlepszym dowodem jest to, co dzieje się z innymi walutami. Forint, lej i meksykańskie peso tracą wobec dolara w tym samym tempie co złoty, a lej nawet szybciej:

Wzrost kursu oznacza droższego dolara. Źródło: kursy referencyjne EBC, obliczenia własne.

Skąd ta siła? Obligacje USA płacą najwięcej od roku. Kapitał idzie tam, gdzie lepiej płacą. Rentowność 10-letnich obligacji USA wzrosła w miesiąc o 49 punktów bazowych, do 5,28%. Dwulatki płacą 4,83% (+44 pb), pięciolatki 5,06% (+52 pb). Wszystkie trzy są przy rocznych maksimach. Co tak wysokie rentowności oznaczają dla Twoich oszczędności, rozpisaliśmy w tekście o obligacjach USA najwyżej od 2007 roku.

Polskie obligacje też podrożały w sensie rentowności, ale wolniej. Nasza dziesięciolatka daje 6,30%, o 17 pb więcej niż miesiąc temu. Przewaga Polski nad USA na 10 latach skurczyła się więc do 102 pb, o 36 pb w ciągu miesiąca. Dla zagranicznego inwestora to prosty rachunek: dodatkowa premia za trzymanie złotego zamiast dolara jest dziś wyraźnie mniejsza niż we wrześniu.

Kto na tym zyskuje, a kto traci?

Jeśli masz aktywa w dolarach, czyli ETF na amerykańskie akcje, obligacje USA albo metale wyceniane w USD, to rajd dolara pracuje na Twoją korzyść. Dobrze widać to na srebrze. W dolarach uncja potaniała w miesiąc o 6,66%, ale w złotych tylko o 2,59%. Różnicę zamortyzował właśnie droższy dolar.

Gorzej, jeśli dopiero planujesz kupić dolary albo spłacasz zobowiązania w tej walucie. Za każde 1000 USD płacisz dziś około 3900 zł, podczas gdy najniższy kurs z ostatnich 12 miesięcy (3,51 zł) oznaczał około 3510 zł. Pośrednio odczujesz to też na stacji benzynowej, bo ropę na świecie kupuje się w dolarach.

Krajowe obligacje korporacyjne i skarbowe w złotych nie są bezpośrednio wystawione na kurs dolara. Silny dolar może jednak dokładać się do inflacji importowanej, a to już temat, który będzie brała pod uwagę RPP (więcej o tym, co decyzje RPP zmieniają dla obligacji i kredytów).

Na co patrzeć w najbliższych dniach

• Raport z amerykańskiego rynku pracy (2 października). Prognoza zakładała tylko 89 tys. nowych miejsc pracy wobec 162 tys. miesiąc wcześniej. Kurs referencyjny EBC ustalany jest przed publikacją raportu, więc reakcję rynku zobaczymy dopiero w kursach z poniedziałku.
• Protokół z posiedzenia Fed (7 października, 20:00 czasu polskiego). Jeśli zobaczymy w nim sygnały, że stopy w USA zostaną wysoko dłużej, dolar dostanie kolejny argument. Wzmianki o obawach o spowolnienie działałyby w przeciwną stronę. To najważniejszy punkt tygodnia, bo to właśnie oczekiwania wobec stóp Fed napędzają dziś rentowności obligacji USA, a za nimi kurs dolara.
• Isabel Schnabel odchodzi z Zarządu EBC do MFW (komunikat EBC z 24 września). Schnabel uchodziła za jeden z najbardziej jastrzębich głosów w EBC. Jeśli jej następca okaże się łagodniejszy, będzie to dodatkowy argument za słabszym euro, a więc pośrednio za droższym dolarem w złotych.

Kurs 3,90 zł robi wrażenie, ale złoty nie przeżywa kryzysu. Przeżywa go euro wobec dolara, a my jedziemy na tym samym wózku co forint i lej. Pytanie, które warto sobie zadać: czy Twoje oszczędności są dziś po stronie, która na tym zyskuje, czy po tej, która płaci rachunek? Warto to wiedzieć, zanim kurs sam odpowie na to pytanie.

Źródła

• Kursy referencyjne EBC (EUR/PLN, EUR/USD, EUR/HUF, EUR/RON, EUR/MXN), stan na 2.10.2026
• U.S. Department of the Treasury, Daily Treasury Par Yield Curve Rates, 2.10.2026
• Rentowności polskich obligacji skarbowych: worldgovernmentbonds.com (dane nieoficjalne), 2.10.2026
• Kalendarz makro ForexFactory (Non-Farm Employment Change, FOMC Meeting Minutes)
• EBC: ECB Executive Board member Isabel Schnabel to resign to take senior role at IMF (24.09.2026)

Materiał ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.