Wyniki finansowe Grupy KRUK — 2023-2025
KRUK to największa firma windykacyjna w Polsce i regionie, notowana na GPW (ticker: KRU). Trzy lata z rzędu spółka biła rekordy zysku netto, przekraczając 1 mld zł rocznie — ale bliższe spojrzenie na rentowność kapitału pokazuje ciekawszy obraz.
| Wskaźnik | 2023 | 2024 | 2025 | Zmiana 2024→2025 |
|---|---|---|---|---|
| Zysk netto | 1 013 mln zł | 1 074 mln zł | 1 086 mln zł | +1,1% |
| Kapitał własny | 3 800 mln zł | 4 500 mln zł | 5 300 mln zł | +17,8% |
| Aktywa razem | 9 900 mln zł | ~11 600 mln zł* | 13 000 mln zł | +12% |
| Spłaty z portfeli nabytych | 3 062 mln zł | — | 3 920 mln zł | +11% |
| Dług netto / cash EBITDA | — | 2,7x | 2,6x | poprawa |
*Aktywa 2024 nie były podane wprost w źródłach — wyliczone odwrotnie z podanego wzrostu +12% w 2025 r.
ROE spada mimo rekordowych zysków
Licząc ROE jako zysk netto / kapitał własny na koniec roku, widać wyraźny trend: 26,7% (2023) → 23,9% (2024) → 20,5% (2025). Powód: kapitał własny rośnie szybciej (+18% w 2025 r.) niż zysk netto (+1%). To odwrotny wzorzec niż u PragmaGO, gdzie ROE rosło z roku na rok.
Nie jest to sygnał negatywny sam w sobie — spółka zatrzymuje zyski, budując bazę kapitałową pod dalsze inwestycje w portfele wierzytelności. Warto to jednak monitorować w kolejnych kwartałach.
Kontekst śródroczny — I półrocze 2026
- Wartość nominalna nabytych wierzytelności: 2 842 mln zł (I półr. 2025: 3 670 mln zł, -23%)
- Nakłady na zakupy portfeli: 864 mln zł (I półr. 2025: 805 mln zł, +7%)
- Relacja nakłady/nominał: 30,4% (I półr. 2025: 21,9%) — portfele drożeją, wolumen zakupów spada
Ocena wg Graham/Buffett
Jakość biznesu
- Trzy lata rekordowego zysku netto z rzędu — konsekwentna, powtarzalna rentowność
- Dyscyplina cenowa zarządu widoczna w danych I półr. 2026: ograniczenie zakupów przy rosnących cenach portfeli — zarząd nie kupuje „za wszelką cenę”
- Dług netto/cash EBITDA stabilny i lekko spadający (2,7x→2,6x) — brak sygnałów narastającego ryzyka bilansowego
- Rekordowa dywidenda 20 zł/akcję za 2025 r. (najwyższa w 12-letniej historii wypłat)
Wycena
Przy cenie akcji 409,10 zł (2026-07-09): P/E = 7,44, P/BV = 1,45, EPS (TTM) = 56,06 zł, BVPS ≈ 282,1 zł.
Graham Number = √(22,5 × 56,06 × 282,1) ≈ 596,7 zł/akcję. Margines bezpieczeństwa względem ceny bieżącej ≈ 31,4%.
Wniosek: KRUK pozostaje spółką o wysokiej, choć stopniowo normalizującej się rentowności kapitału, notowaną z istotnym marginesem bezpieczeństwa wg prostego miernika Grahama. Kluczowe pytanie na kolejne kwartały: czy spadek wolumenu zakupów portfeli w 2026 r. to tymczasowa dyscyplina cenowa, czy sygnał trwale wolniejszego wzrostu.
Źródła
- KRUK S.A. — Zysk netto Grupy KRUK za 2023 rok przekroczył 1 mld zł
- KRUK S.A. — Ponad 1 mld zł zysku netto Grupy KRUK za 2024 rok
- StockWatch.pl — Grupa Kruk poprawiła kilka rekordów finansowych w 2025 r.
- StockWatch.pl — wskaźniki i notowania
- StrefaInwestorow.pl — Kruk wypłaci 20 zł dywidendy na akcję
Materiał ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej. Wszystkie liczby pochodzą z publicznie dostępnych raportów spółki i serwisów finansowych — zalinkowanych powyżej do samodzielnej weryfikacji.
