PragmaGO: trzy lata przyspieszającego wzrostu, ale bez notowań akcji

🕒 2 min czytania

Wyniki finansowe za lata 2023-2025

Firma zajmuje się faktoringiem i pożyczkami dla MŚP, regularnie emitując obligacje na Catalyst. W przeciwieństwie do KRUK i BEST, nie jest obecnie notowana na GPW, więc klasyczne wskaźniki rynkowe (P/E, P/BV) nie mają tu zastosowania.

ROE rośnie konsekwentnie: rzadki sygnał

ROE PragmaGO poprawia się systematycznie: 6,2% (2023) → 7,7% (2024) → 13,0% (2025), to dokładnie ten rodzaj potwierdzenia, jakiego szuka inwestor w stylu Buffetta: nie jeden dobry kwartał, a poprawiająca się rentowność kapitału w czasie. Przeciwny trend obserwujemy w tym samym okresie u KRUK (ROE spadające).

Rekordowy popyt na obligacje (czerwiec-lipiec 2026)

• Popyt inwestorów: 147 mln zł, pula zwiększona z 60 do 80 mln zł
• 1 844 inwestorów złożyło zapisy (rekord w historii publicznych emisji PragmaGO), redukcja zapisów: 43,5%
• Marża: 3,55 pkt proc. ponad WIBOR 3M
• Kilkanaście serii obligacji PragmaGO notowanych na Catalyst, dokładna liczba i rentowność zmieniają się z każdą nową emisją

Ocena wg Graham/Buffett

Jakość biznesu

• Trend 3-letni jednoznacznie pozytywny: przychody rosną ~52% rocznie (CAGR), zysk netto ~81% rocznie
• Kapitał własny rośnie szybciej niż typowa organiczna akumulacja zysków (+22% w 2025 przy ROE 13%), sugeruje częściowe dokapitalizowanie, do zweryfikowania
• Lewar 289% dług/kapitał własny (limit kowenantowy 400%), typowy dla spółki faktoringowej, margines do limitu nie jest ogromny
• Rekordowy popyt na obligacje w 2026 r. to niezależne od bilansu potwierdzenie zaufania rynku długu do spółki

Wycena

Brak danych do wyceny rynkowej: spółka nie jest obecnie notowana na GPW. Orientacyjny Graham Number (z EPS 2,70 zł i BVPS 21,25 zł) ≈ 35,9 zł/akcję, punkt odniesienia księgowy, bez ceny rynkowej nie da się z niczym porównać. Dla obligatariuszy praktyczniejszym substytutem „wyceny” jest rentowność na Catalyst (6,5-7,0%).

Wniosek: Fundamenty PragmaGO poprawiają się konsekwentnie z roku na rok, a rynek długu potwierdza to rekordowym popytem na obligacje. Klasyczny filtr Grahama pozostaje niedostępny z powodu braku notowań akcji.

Źródła

• Bankier.pl: wyniki finansowe SRR/2025
• Grupa PragmaGO: Selected financial data
• Skonsolidowany raport półroczny GK PragmaGO S.A.
• StockWatch.pl: status notowań i wskaźniki

Materiał ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej. Wszystkie liczby pochodzą z publicznie dostępnych raportów spółki i serwisów finansowych, zalinkowanych powyżej do samodzielnej weryfikacji.